作者：@althunter31 / 來源：推特
@pendle_fi 除了半年10倍的幣價和快速突破100m的TVL，本身的基本面和模型都是頂級的。
我在Pendle上已經賺了幾萬U，無論投資還是投機它都可以滿足，或許是真的"永賺"標的！
??本篇配合案例硬核科普，#DeFi 新手也能讀懂。干貨濃度高，建議先碼后看
1Pendle 是一個建構在 #etherum 和 #arbitrum 上的去中心化「收益率交易協議」，允許用戶執行各種收益率管理策略。了解 Pendle，主要需要理解以下 3 個部份：
- 收益代幣化
- Pendle 自動做市機制
- $vePENDLE
這些術語看上去很專業，別擔心，下面我會一一進行舉例講解。
2 收益代幣化
首先，Pendle 定義了「生息代幣」（yield-bearing token，以下簡稱 SY），它泛指任何可以產生收益的代幣，比如，我們在 Lido 上質押 ETH 所獲得的 stETH，在 AAVE 上出借資產所獲得的 aToken 等等。
Pendle 經過代碼上的封裝，使得底層的 SY 將能與 Pendle AMM 兼容
2.1 SY 再被拆分為本金和收益兩個組成部分，分別是 PT（本金代幣）和 YT（收益代幣）它們都可以在 pendle 上進行交易。
這個過程被稱為收益代幣化，也就是將收益拆分為獨立的代幣——SY=PT + YT
以 stETH 舉例：stETH 在 pendle 上的生息代幣是 SY-stETH，而 SY-stETH=PT-stETH + YT-stETH
2.2 Principal Token／PT
PT 代表底層生息資產中的本金部分。持有PT代表你握有本金的擁有權。
在到期日及以后，PT可以以 1：1 的比例兌換領回底層資產。由于其收益組成部分的已被分離，所以PT可以按照（與底層資產相比）一定的折扣的價格購買。
2.3 比如這個??。
它現在可以以 0.9 個 DAI 去買 1 個 PT-cDAI，等到期日到了，1 個 PT-cDAI 可以換成 1 DAI，收益率=(1-0.9)/0.9 = 11.1%。
2.4 Yield Token／YT
YT 代表底層生息資產所產生的收益。持有 YT 的用戶有權領取底層資產所產生的收益，這個收益率在 Pendle 中顯示為「底層年化收益率 (Underlying APY)」。
例如，持有 10 個 YT-stETH 代表著你可以獲得在 Lido 存入的 10 個 ETH 的所有收益。
3Pendle AMM (自動做市商)
Pendle V2 中的流動性池設置為 PT/SY，即本金代幣與其生息代幣組成一個交易對，例如 PT-aUSDC / SY-aUSDC
交易本金代幣 PT 是一個簡單的過程，只需在池中的兩種資產之間進行交換，而通過pendle 所謂的「閃電交換」，也可以實現在同一池中進行收益代幣 YT 交易。
3.1 舉例解釋：
我向 AAVE 中質押了 100 USDC，得到了 100 aUSDC，然后我來到 pendle，將 100 aUSDC 換成了 100 YT-aUSDC，然后將這 100 個 YT-aUSDC 拆成 100 PT-aUSDC 和 100 YT-aUSDC。
假設此時沒有別的用戶，這時 pendle 上就會有一個 100 SY-aUSDC / 100 PT-aUSDC 的流動性池。
3.2 理論上，本金代幣 PT 和 收益代幣 YT 的價格相加，應該與這個生息代幣本身的價格相等，也就是P(PT)+P(YT)=P(SY)。
假設以上的例子中，SY 的價格是 1 aUSDC，PT 的價格是 0.9 aUSDC，因此 YT 的價格是 0.1 aUSDC。
3.3 假設用戶 A 此時想用 10 aUSDC 購買一些收益代幣 YT-aUSDC，他能買 10/0.1=100 YT-aUSDC，如何買呢？智能合約的代碼是這么實現的：
-> 首先，由于用戶用的是 10 aUSDC，pendle 會將其封裝成 10 SY-aUSDC
-> 接著智能合約會從流動性池中借出 90 SY-aUSDC
3.4
-> 將用戶 A 的 10 SY-aUSDC 和從池子里取出的 90 SY-aUSDC 進行拆分
-> 拆分從成 100 PT-aUSDC 和 100 YT-aUSDC
-> 將拆出來的 100 YT-aUSDC 全部給用戶 A，將拆出來的 100 PT-aUSDC 賣掉換成 100*0.9=90 SY-aUSDC 并重新還給流動性池
3.5 上述例子是買收益代幣 YT，若用戶想要賣出 10 YT-aUSDC，他能換回 10*0.1=1 SY-aUSDC：
-> 智能合約會從流動性池中借出 10 PT-aUSDC
-> 將 10 YT-aUSDC 和 10 PT-aUSDC 合并，換成 10 SY-aUSDC
-> 給用戶 1 SY-aUSDC，剩余的 9 SY-aUSDC 會被換成 9/0/9=10 PT-aUSDC 重新還給流動性池
3.6 是的，這是個很天才的機制，什么好處？
對于流動性提供者 LP*：*由于YT交易和PT/SY交易都在同一個池子，LP可以從單個流動性提供中獲得PT和YT兩者交易費用，收益翻倍。
對于交易者：將YT和PT集中在一個PT/SY池中，而不是分別放在不同的池中，將帶來更好的深度和流動性——降低了滑點。
3.7 團隊代幣今年 4 月已經全部解鎖完了。此后，任何對流通供應量的增加都將來自激勵和生態建設。
在2022年10月，每周發行量為667,705，并自此每周減少1.1％，直到2026年4月。
4$vePENDLE
$vePENDLE 是 PENDLE 的治理代幣，需要通過質押 $PENDLE 獲得，質押的數量越多或者時間越長，獲得的 $vePENDLE 越多，到期時，1 $vePENDLE 可以換回 1 $PENDLE。
4.1 $vePENDLE 的用處
投票：類似于 @curve 的機制，pendle 也會給某些池子提供 $PENDLE 獎勵，哪些池子可以獲得，需要由 $vePENDLE 持有者在每周四 00:00 UTC 投票決定。
獎勵：Pendle從YT產生的所有收益中收取3％的費用，目前，該費用的100％分配給vePENDLE持有者。
4.2 另外，已到期但尚未被持有人兌現領回的PT的部分收益，也將按比例分配給vePENDLE持有者。
例如，已到期的PT-aUSDC相當于aUSDC無異。如果持有人不進行兌現，其所有收益將被轉換為穩定幣并由協議收集作為協議收入，并分配給vePENDLE持有者。
4.3 從YT中收集的利息抽成，加上已到期PT的獎勵，構成了$vePENDLE的 “Base APY”（基礎收益率），另外，如果投票，還有權獲得被投票池子80％的交易費，這構成了 “Voter’s APY”（投票者收益率），Base APY + 「最高可能的 Voter's APY」－ 就是一個人可能獲得的最高收益獎勵（“Max APY”）。
4.4 Pendle 除了會把所有YT費用收入分配給所有vePENDLE持有人，Pendle 還把產生交易手續費分配給相應池子的 vePENDLE 投票者（例如，為「池子X」投票的vePENDLE持有人，將收到來自「池子X」交易費收入）
目前，Pendle協議的全部收入都分給了 vePENDLE 持有人，項目方本身未得到任何分配。
寫在后面：
天才機制、慷慨的項目方和分潤模型，讓Pendle 成為了我最喜歡的項目之一。
之后我會分享為什么Pendle有如此高的預期以及如何使用它擴大你的收益。
這篇肝了挺久，如果能看到這里相信你一定有所收獲。碼字不易，如果你喜歡這個線程，請關注我并點贊轉發。
來源：https://twitter.com/althunter31/status/1672507783290454017?s=20